三季报再现煤电“跷跷板”：火电净亏百亿，煤企近半净利翻番

受监管重拳打击的“煤超疯”影响，以及受大宗商品连续暴跌影响，前段时间，A股周期板块集体重挫，煤炭股上演跌停潮。而这种情况似乎在11月3日有所缓解。随着三季报披露，已回调多日的煤炭板块有所回暖，截至当日（11月3日）收盘，兖州煤业触及涨停，昊华能源、平煤股份纷纷跟涨。

不过，受煤炭价格暴涨后遗症影响，煤炭企业三季报普遍取得了业绩大幅增长，但需要购买高价煤炭发电的火电企业三季报却与煤炭企业形成鲜明的对比，数据显示，2021年三季度火电板块归母净利润亏损101.64亿元，使得煤电企业的业绩“跷跷板”又一次上演。

“‘市场煤，计划电’这一煤与电不同的定价机制，是导致煤电企业业绩“跷跷板”效应的根本原因。”IPG中国首席经济学家柏文喜表示，虽然多年以来上网电价市场化程度提高了不少，但是“市场煤，计划电”的煤与电不同的定价机制并未得到根本性改变，煤价的波动自然也就成了影响煤电企业业绩的“跷跷板”。

业绩飘红 · 煤企盈利大增

三季度，煤炭板块赚足了关注，煤企三季度盈利大增。据悉，在煤炭板块已披露三季报的36家上市公司中，34家归母净利润同比实现增长，其中近半实现翻番。

10月29日，兖州煤业发布2021年第三季度报告。报告显示，公司2021年前三季度业绩继续保持强劲增长势头，实现营业收入1050.36亿元，净利润115.32亿元；实现扣非后净利润117.59亿元，同比增长139.69%。报告期内，兖州煤业煤炭、煤化工等主导产业保持稳健运行良好势头，第三季度盈利达到54.90亿元，创出单季经营业绩的历史新高。值得注意的是，公司同时同步披露更名公告称，公司中文名称拟由“兖州煤业股份有限公司”变更为“兖矿能源集团股份有限公司”，A股证券简称拟由“兖州煤业”变更为“兖矿能源”。

昊华能源发布的2021年前三季度报告显示，公司实现营业收入55.80亿元，同比增长80.10%；归属于上市公司股东的净利润12.87亿元，同比增长1146.00%。而煤炭价格上涨，使得昊华能源营收大增的同时，税金及其他附加费用也相应大增。昊华能源三季报显示，报告期内，公司应交税费同比大增146.6%，主要原因是煤价大涨带来公司营收大增，从而致使报告期末公司待交企业所得税、增值税、资源税较期初增加。另外，预收煤款、应交税费的增加也导致公司流动负债同比大增284.97%。

除此之外，从行业盈利情况来看，排在首、末位的煤炭企业，净利相差巨大。其中，排名第一的中国神华报告期内实现归母净利润407.51亿元，是第二名陕西煤业的2.8倍。具体看来，陕西煤业报告期内实现归母净利142.57亿元，与中国神华相差265亿元。而除去净利润亏损的安源煤业、郑州煤电、ST平能外，最后一名的辽宁能源报告期内实现归母净利润仅0.08亿元，与中国神华相差逾400亿元。

高煤价压制 · 火电企业亏损重

“动力煤的接连涨价，导致燃煤火力发电企业成本高启，甚至是亏损状态，煤与电的矛盾在三季度更是突出，由此带来了最近的电价改革措施。”北京特亿阳光新能源总裁祁海珅在接受记者采访时表示。

高煤价压制下，虽然需求旺盛保障火电发电空间，但板块业绩依然出现明显亏损，毛利层面仅实现微利。数据显示，今年上半年，火电板块业绩同比减少13.23%，而在三季度业绩亏损的影响下，前三季度业绩同比下滑幅度扩大到69.28%。其中，大型火电公司华能国际 、华电国际、大唐发电、京能电力等单季度亏损均超过10亿元，35家火电公司中仅有11家实现盈利，其他24家单季业绩亏损，亏损面近7成。

● 华能国际公布的2021年第三季度报告显示，公司第三季度实现营业收入498.899亿元，同比增长16.82%；归属于上市公司股东的净利润亏损34.99亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损36.57亿元。

● 京能电力前三季度实现营收152.92亿元，同比增长6.84%，归母净利润亏损16.08亿元，同比减少225.7%。其中，公司三季度净利亏损13.08亿元，同比减少398.39%。

● 大唐发电2021年第三季度实现营收247.54亿元，同比增加1.21%；净利润亏损16.23亿元，同比下滑281.86%。值得一提是，公司上半年净利润为16.36亿元，这意味着，大唐发电几乎亏掉了半年的净利。对此，公司表示，受煤炭价格上涨的影响，公司营业成本较去年同期大幅上涨。

政策发力 · 煤电问题现转机

为解决“燃煤之急”，政策端频频发力。自10月19日以来，国家发改委连发17文调控煤价。11月6日，国家发改委发文表示，随着全国煤炭产量持续增长和电煤装车快速增加，11月份以来电厂供煤持续大于耗煤，库存日均增加160万吨，存煤水平快速提升。11月5日，电煤装车6.5万车，同比增长39%；电煤供大于耗182万吨，电厂存煤达到1.16亿吨，可用20天。

与此同时，多家煤炭企业主动下调坑口煤价。近日，内蒙古自治区伊泰集团、蒙泰集团、汇能集团和兴隆集团等企业，主动下调5500大卡动力煤坑口售价至1000元/吨以下。另外，在近日中国煤炭运销协会召开的会议上，全国10多家主要煤炭企业纷纷表态跟进，主动将主产地5500大卡动力煤坑口价格降至每吨1000元以下。从市场监测情况看，10月下旬以来，全国坑口、港口煤价均大幅下降，随着后期煤炭产量提升，煤炭市场供需形势将进一步改善。

“电厂燃煤问题”在密集的政策之下开始出现好转，国家发改委3日发文称，电厂存煤突破1.1亿吨。文章指出，国家发展改革委会同有关部门全力推动煤炭增产增供，加强产运需衔接，不断提高电煤供应和调运能力，10月份以来全国电厂供煤持续大于耗煤，存煤水平快速提升。11月2日，全国电厂存煤突破1.1亿吨，较9月底增加超过3100万吨。尤其是10月19日以来，电厂供煤屡创新高，供煤大于耗煤最高达到230万吨，电厂存煤快速攀升，将有力保障发电供热用煤需求，确保人民群众温暖过冬。

而市场也对煤、电持乐观态度。祁海珅认为，“四季度的电力板块的业绩应该会有不错的表现，国家在稳定煤价方面的措施和力度比较大，电价改革也就是用户电费上涨，对于电力板块的业绩会起到很好的拉升作用。在‘双碳减排’目标下，煤炭行业的偏紧供应格局应该会存续一段时间，业绩表现和国家的管控政策关联较大，有一定的不确定性，但总体应该不会很差，毕竟下游需求旺盛。”