财鑫闻丨A股持续下调，煤炭板块一枝独秀，“现金奶牛”可靠吗？

大众网·海报新闻记者 沈童 济南报道

2022年以来，A股持续调整，3月9日，两市更是无差别下探，但戏剧性的“深V”走势再次上演，沪指在下探3147.68点后，迅速反弹，最终上证指数收跌1.07%，刷新阶段调整新低，创业板指跌1.61%。北向资金半日净卖出超40亿元，两市超过3900只个股下跌。尽管市场一片惨淡，但记者发现，随着近期发改委对于煤炭行业的频频发声，被称为“现金奶牛”的煤炭板块一直是主力资金关注的焦点。

煤炭板块拉升走强

3月9日，在两市全线下跌的情况下，煤炭板块走强，概念指数逆势上涨2.45%。平煤股份、山煤国际、潞安环能、云煤能源、晋控煤业、中国神华、冀中能源等领涨两市。记者注意到，煤炭行业龙头中国神华（601088）更是在近期连续创出阶段新高，早盘大涨6.77%，市值接近5500亿元，盘中最高达到27.61元，仅次于2008年创出的47.47元的高点。

整体来看，从2022年年初至今，上证指数已下跌10.53%，但煤炭指数却以18.17%涨幅排名第一。

二级市场的表现，无疑与近期政策倾斜相关。国家发改委3月9日发文称，加大释放煤炭优质产能，做好煤炭保供稳价工作。发改委表示，进入2022年，受多种因素影响，国际能源供应形势更加严峻复杂，能源价格不断攀升并屡创新高，同时国内煤炭消耗呈快速增长态势，对煤炭保供稳价形成新的挑战。

下一步，国家发展改革委将会同相关部门、煤炭主产区和重点企业持续加大工作力度，从推动手续办理、加强应急储备等多方面完善煤炭产供储销体系，进一步释放优质煤炭产能，强化煤矿生产调度，力争全国煤炭日产量稳定在1200万吨以上，确保产能合理、产量充裕，运销畅通，安全保供。

煤炭价格涨涨涨……

消息面上，有关煤炭价格增长的消息层出不穷。

近期煤炭进口下滑明显，3月7日，海关总署公布2022年1～2月累计进口煤炭3539.1万吨，同比下降13.95%，而进口煤总价373.9亿元人民币，同比增长116.5%，呈现进口煤量减价升。其主要原因是由于印尼1月煤炭出口禁令叠加国内外煤价倒挂抑制进口。记者了解到，印尼煤占我国进口煤量约60%，因此影响较大。同时，从进口吨煤均价看，今年1～2月煤炭进口均价1056.5元/吨，同比大幅增长151.6%，进口煤均价高于秦皇岛1-2月5500K动力煤市场均价961元/吨，海外煤价大幅上涨导致国内外煤价倒挂抑制进口需求。预计3月后，由于价格倒挂持续，进口同比继续下降。

值得注意的是，由于印尼煤价快速上涨，让进口替代支撑国内煤炭需求。近日，国家发改委出台了《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》。通知划定秦皇岛港下水煤（5500大卡）中长期交易价格为每吨570～770元（含税）为较为合理区间，本次通知中同时强调要完善煤、电价格传导机制，鼓励电力中长期合同设置上网电价与煤炭中长期价格挂钩；此外要健全煤炭价格调控机制，主要通过提升煤炭市场供需调节能力、强化煤炭市场预期管理和加强煤电市场监管措施。

机构普遍看好煤炭后期走势

对于煤炭价格未来走势，首创证券指出，1月下旬以来煤炭价格受供给偏紧以及国际煤价影响而过快上涨影响，长协煤炭签约落实仍未达到预期水平，同时电厂经营压力巨大，发改委密集出台政策防止煤炭价格过快上涨，控制煤炭价格在合理区间运行。

对于市场煤、长协煤的坑口及港口价格分别进行了价格指导，核心在于控制煤炭价格过快上涨而传导至下游，市场近日对于煤炭价格的政策调整产生情绪恐慌，政策的组合拳主要是为了纠偏价格过快上涨超过合理水平，价格上涨主要原因是供给侧的短期约束依旧存在，尤其是叠加外部国际形势变化导致国际煤炭价格高涨。

在政策的强力调控之下，预计煤炭价格仍旧保持合理价格区间内的较高水平，坑口、港口价格一季度高于最近三年同期水平，煤企仍旧较为充足的利润空间，优质动力煤估值目前仍旧偏低，继续看好行业长期投资价值。

民生证券指出，盈利稳定高现金流的煤企有望迎来价值重估，焦炭基本面有望好转，价格有望偏强运行。

光大证券认为，煤炭中长期的紧平衡值得期待。建议关注煤炭板块的配置价值。预计2022年动力煤企业季度平均净利润将维持为2021年三、四季度的平均水平，多数动力煤企业2022年动态PE在7倍左右；焦煤、无烟煤企业2022年季度平均净利润将接近2021年四季度盈利水平，对应2022年7.56倍左右的动态PE。建议关注煤炭板块的配置价值。综合考虑估值、弹性、股息率、产品附加值，建议关注冀中能源、晋控煤业、山煤国际、华阳股份。

在国泰君安证券看来，随着俄乌冲突加剧，全球化石能源价格加速上涨，油价逼近120美元/桶，澳大利亚纽卡斯尔煤价达到近270美元/吨，突破2021年高点。近年来欧洲电源结构持续调整，燃机和煤电替代效益增强，天然气价格上涨和供给不足下，德国、意大利等欧洲国家表示或将重启煤电，替代效应将进一步提升全球对于煤炭的需求。由于全球煤炭资本开支长期低位，化石能源全球供给曲线陡峭，预计全球煤价仍将上涨且维持强势，进一步支撑国内价格。

建议关注三个方面的投资机会：全年主线为高股息、绿电转型、成长性煤化工企业，如中国神华/平煤股份、靖远煤电/电投能源、中国旭阳集团/宝丰能源；坐拥海外煤矿资源：兖矿能源（亦为高股息）；资源优质企业：兰花科创、陕西煤业、淮北矿业、山西焦煤等。

煤与电“唇齿相依”，却不同命

此外，值得注意的是，煤炭价格不断上行，使其下游产业煤电压力颇大。按燃料来看，当前我国仍然以原煤发电为主。

据机构分析，目前煤炭中长期合同约覆盖我国煤炭供应总量的80%，约占煤电企业成本的70%。由于近年来电煤价格持续高位运行，致使煤电企业大面积亏损。

据Wind数据统计，目前36家电力公司公布2021年业绩预告，亏损企业20家，占比超过一半；另有11家盈利公司业绩出现下滑。从业绩预喜公司来看，浙江新能、三峡能源、明星电力3家公司业绩增长超过50%；西昌电力业绩增长22%，闽东电力扭亏。

近期国家层面发布的多份重磅文件，直指煤、电核心矛盾，完善煤炭市价格机制，理顺煤、电价格关系。

而与电力公司不同，当前煤价正是煤炭公司盈利高点。26家公布业绩预告公告中，除云煤能源、郑州煤电亏损，上海能源业绩下滑以外，其它23家公司业绩纷纷预喜。