煤炭行业周行情回顾，本周上涨4.84%，兖矿能源领涨

截止12月17日收盘，本周煤炭行业上涨4.84%，同期沪深300指数下跌1.99%。行业个股表现方面，本周上涨33家下跌2家。兖矿能源以18.54%的涨幅领涨。资金流向方面，煤炭行业本周主力资金净流出5.58亿元，其中电投能源以4.03亿元排净流出首位。

券商观点（国盛证券 张津铭,江悦馨）：

本周行情回顾：

中信煤炭指数报收2525点，降2.45%，跑输沪深300指数5.6pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第29位。

重点领域分析：

动力煤：日耗增速偏弱，煤价仍有下行压力。截至本周五，港口Q5500主流报价1090元/吨左右，周环比持平。产地方面，保供持续推进，整体煤矿供应良好；晋陕蒙主产地区大部分煤矿供应稳定，少部分煤矿因倒工作面和检修影响，产量有所下滑。考虑站台及贸易商暂缓采购，煤矿库存压力增加，终端需求撑不强，短期价格仍有下行压力。港口方面，上游产地供应量维持高位，调入量延续上涨态势；长协拉运持续，但因观望情绪渐浓，港口调出量仅有小幅上涨；总体来看，港口库存开始下降，秦港库存跌至500万吨以下，北方港口加快疏港进程，库存继续向终端转移。下游方面，受降温影响，电厂日耗环比持续提升，但增幅远不及预期，同比去年偏低9%。当前电厂库存高于往年同期，日耗的增量低于库存的增量，加之下游观望情绪浓度，对报价接受度较低，交易冷清。整体而言，随着增产保供政策的持续推进，煤炭供应量持续位居历史高位，港口及电厂库存有明显提升，但下游需求不及预期，煤价仍有下行压力。

焦煤：冬储下需求好转，短期持稳运行。本周炼焦煤市场整体有转好趋势，山西吕梁地区的部分瘦煤和主焦煤价格小幅反弹，但一些调价节奏较慢的主焦煤和部分性价比较差的配焦煤延续跌势。截至本周五，京唐港山西主焦报收2350元/吨，周环比持平。本周，部分煤矿因出货转好，有一定提产行为；部分煤矿因全年任务即将完成，产量有所下滑；煤矿整体产量稍有回升。进口蒙煤方面，受国内外疫情影响，近日蒙煤通关维持低位运行，据sxcoal数据，甘其毛都口岸通关4天，日均通关92车，较上周同期减少150车；通关骤减，而下游签单积极，蒙煤价格大幅上涨，目前蒙5原煤主流报价为现汇价1550-1700元/吨，精煤现汇价1900-2000元/吨。需求端，随着焦炭利润逐步修复，部分焦企开始适量提产，叠加焦、钢双方冬储备库，采购积极性有所增加。整体来看，炼焦煤需求好转，后续随着冬储补库提上日程及供应有收紧预期，炼焦煤市场逐步筑底，部分跌幅不到位的煤种可能仍有补跌空间，但部分超跌煤种将会随着补库需求增加价格适当反弹。后期将重点关注疫情对蒙煤通关带来的影响。

焦炭：基本面持续改善，主流暂稳运行。本周，焦炭市场暂稳运行，基本面持续改善，考虑当前钢厂利润好于焦企利润，部分焦企提涨意愿增强。供应端，焦炭供应端仍处于低位运行。其中，山西地区环保形势逐步加强，区域内部分焦企开工负荷维持在50%的低位；随着焦炭利润逐步修复，部分焦企开始适量提产；此外，少数库存极低焦企开工略有回升。需求端，环保限产依旧严格，唐山地区钢厂多有停限产甚至闷炉现象，同时秋冬季高炉停产检修情况逐步增多，高炉开工及铁水产量持续下滑；但冬储临近，下游钢厂采购积极性有所好转，部分低库存钢厂甚至加量采购。综合来看，低库存&冬储临近，下游需求好转，采购积极性提高，焦企仍以降库为主，且考虑到当前钢厂利润好于焦企利润，部分焦企提涨意愿增强，预计短期内焦炭市场主流或暂稳运行，部分地区或有反弹趋势。

投资策略。12月8日至10日召开中央经济工作会议，会议要求要正确认识和把握碳达峰碳中和，传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。我国“富煤、贫油、少气”的能源结构决定了煤炭的主体地位，虽然2012年到2020年，煤炭消费占比从68.5%降至56.8%，但仍占半壁江山，是我国能源安全稳定的最重要保障。我国坚定不移推进双碳工作初心不改，但不可能毕其功于一役，构建以新能源为主体的新型电力系统是一个循序渐进的过程，传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。当前阶段，绝不是简单的退煤，而是要“抓好煤炭清洁高效利用”，推动煤炭和新能源优化组合。煤炭（煤电）和新能源的协同发展，是今年缺电事件以来，是我国各界逐步在形成的共识。实现碳达峰碳中和是一项复杂工程和长期任务，目标上要坚定不移，策略上要稳中求进。后续双碳应会尽可能避免“运动式、一刀切”，“先立后破”也意味传统能源不会过快退出。立足以煤为主的基本国情，打消市场对煤炭过快退出预期，行业估值亟待修复。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、陕西煤业、兖州煤业、平煤股份。“双碳”目标下传统能源企业转型值得期待，重点华阳股份（储能）、兖州煤业（现代煤化工）、美锦能源（氢能）、中国旭阳集团（氢能）、电投能源（风光）。积极布局山西国改，重点推荐有资产注入预期的晋控煤业、山西焦煤。