悲观预期充分释放叠加能源转型，煤炭企业价值重估进行时

12月份经济工作会议强调六稳，提及逆周期调节政策、释放地产积极信号和煤化工用煤不纳入能源消费控制，有利于改善市场对未来需求端悲观预期。板块估值持续修复，个股机会亦值得期待。目前行业基本面夯实，煤企业绩有保障。当前价格企稳，新长协价格抬升，板块估值持续修复。在GDP增速4.5%，能源消费弹性逐年下行的悲观情形下，煤炭消费量最快在2023年达峰（29.62亿吨标煤），2024年略微将至29.54亿吨标煤。而在现实中GDP增速在4.5%以上，能源消费弹性保持稳健是大概率事件，那么煤炭消费量在“十四五”时期依然处在增长阶段的确定性极高，“十五五”方处在峰值平台期或逐步减少。合理情形为2022-2025年GDP保持5%的增长，能源消费弹性稳定在0.55的水平，则2022-2025年煤炭消费量增速分别为1.06%、1.49%、1.02%、0.60%。“十四五”时期供给难以响应稳健需求增长，煤炭价格易涨难跌，中枢逐步抬升。当前煤炭板块估值远未反映基本面景气程度，低估值、高业绩确定性和可观的股息收益使得煤炭板块“攻守兼备”，煤炭板块系统性重估行情刚刚开始。

11月煤炭产量同环比双双回升。

2021年11月，全国煤炭产量3.71亿吨，同比增加4.6%，环比10月增3.85%。1-11月全国煤炭累计产量为36.74亿吨，同比增长4.2%，增速较上月升高0.2个百分点。受保供增量影响，山西、陕西和内蒙三大主产区产量持续释放。根据煤炭市场网数据，11月份山西、内蒙古、陕西煤炭月度产量分别为10638.70万吨、9928.30万吨和5924.80万吨，同比分别变化11.05%、7.07%和-3.52%，环比10月份分别变化0.19%、9.21%和3.03%。10月晋陕蒙三省占全国煤炭产量的比重为72.58%，环比增长1.55个百分点。1-11月份，晋蒙陕煤炭累计产量分别为10.58亿吨、9.10亿吨和6.18亿吨，同比变动分别为12.05%、2.05%和2.97%。