一季度动力煤将在合理区间运行

上周，动力煤期现货价格出现大幅跳涨，港口5500大卡现货在835元/吨附近，较元旦节前上涨约35元/吨。期货主力2205合约在700—725元/吨振荡。随着春节淡季将至，短期内动力煤上下空间均有限。

安全检查与增产保供并行

元旦节前市场传出1月印尼禁止煤炭出口，全部保供印尼国内电厂的消息。根据元旦节后印尼政府数次会议消息，印尼电厂供煤已有缓解，出口禁令有望松动。印尼是我国最大的进口来源国，长期来看，经过此次风波，印尼矿方未来可能更加重视履行DMO国内保供义务。由于国内煤炭保供能力强于国际市场，加之国内长协履约率约束对进口的挤占，以及2021年进口高基数影响，预计2022年动力煤进口量或平稳略有下降。进口煤价格受境外需求支撑，走势可能强于国内。不过,整体上，印尼煤炭1月断供对于中国市场的影响有限。

去年四季度保供稳价政策快速扭转了动力煤市场供应紧张的局面，随着12月国内安全政策趋严，煤炭企业为保安全，产量较峰值有所回落。长期来看，一季度后应急保供产能有退出预期，煤企将恢复按核定产能生产，没有超产的动力。国家“双碳”战略可能长期抑制国内煤炭行业投资，观察近两年煤炭行业固定资产投资都处于低位，后续新产能储备项目不多。2021年国内煤炭产能总体较2020年提升，由于产能集中度的提升，实际供应弹性增加，呈现按需调节的特征，造成动力煤行情反复。

长协机制助力煤价趋稳

由于印尼煤进口遇阻，终端加大了内贸煤的采购。电厂对低库存造成的被动局面仍心有余悸，在库存管理上的主观预判减少，会更加重视长协履约和政府指导，保证库存维持在安全水平。用电成本提升遏制了高耗能产业的盲目发展，有利于实现“双碳”目标。据测算，电价变动0.01元/千瓦时，可应对煤价变动约30元/吨。电企利润改善，有利于高煤价向下传导，或可成为煤企抵制下跌的原因之一。

下游方面，新开工面积和土地购置面积同比增速持续负增长，钢铁、建材需求受到拖累，但由于托底政策频繁出台，2022年耗煤需求虽有下滑，但也不必过分悲观。电煤长协比重提高，需关注电力企业的销售贸易行为，预计电厂背景的贸易商处理长协外溢，会更加考量拿货成本。即使供需过剩，也很难出现市场价大幅低于长协价的情况，这也是2022年煤价支撑因素之一。

综上所述，虽然元旦后动力煤迎来反弹，但春节淡季将至，社会库存高位将限制其上涨高度，一季度煤价仍有回落预期。2022年动力煤市场供需总体形势基本平衡，煤价将在合理区间振荡运行。