煤炭供应趋松 价格重心还有回落空间

　　　　近期国内煤炭产能新增主要为动力煤(772, 4.00, 0.52%)，焦煤(2266, 0.00, 0.00%)产量增长空间较为有限，澳煤进口或继续受限，而蒙煤实际增量有待观察，优质炼焦资源缺口难以完全填补，因此，价格中枢虽有下行压力，但与优质资源相对应的期货价格仍有较强支撑。随着焦化新增产能投放，焦炭(2980, 31.00, 1.05%)产量或回升至2019年水平，焦炭供需关系或转向宽松，2022年价格中枢趋于回落，预计前高后低。焦煤表现或强于焦炭，预计焦化利润将承压运行。

　　　　A煤炭供应持续增长，进口稳中趋弱

　　　　保供产能集中投放，关注政策退出的影响

　　　　图为2016—2021年11月煤炭产量及增速

　　　　2021年煤价自3月起便持续上涨并不断创新高，煤炭保供稳价工作压力突显。根据国家发改委官方数据，2021年上半年全国合计新增产能1.4亿吨/年，下半年核增产能2.55亿吨/年，经过国家矿山安全监察局严格评估，自9月份起陆续投入生产的煤矿核增产能2.2亿吨/年。加上列入应急保供煤矿，允许阶段性释放产能1亿吨/年，预计2021年共新增产能4.6亿吨，动力煤占比预计超过80%。2022年随着1亿吨/年临时保供退出以及4350万吨/年联合试运转时间延长的煤矿产能到期，2022年年末煤炭产能较去冬今春减少约1.4亿吨/年。

　　　　自2015年煤炭供给结构性改革之后，国内煤炭产量延续恢复性增长，2021年煤炭产量同比继续上升，全年煤炭产量为40.71亿吨，同比增速达到1.7%，11月以来全国煤炭日均产量屡创新高。因保供核增产能多集中投放于晋陕蒙三地，“三西”地区煤炭主产区地位进一步强化，三省合计煤炭产量占全国总产量的比重预计超过72%。

　　　　焦煤供应面临瓶颈，优质资源仍然稀缺

　　　　2021年1—11月国内炼焦精煤产量为4.48亿吨，产量同比增速低于原煤，仅有1.45%。与2021年相比较，2022年炼焦煤生产基本没有受到疫情冲击，在国家大力保供增产、放开产量的背景下，焦煤较低的产量增速表明了国内焦煤供应明显存在瓶颈。主要原因可能在于炼焦煤特别是优质的炼焦资源具有稀缺性，现有产能增产不能很好地解决供应短缺问题，况且近两年核增的煤矿产能中炼焦煤产能占比较小。结合近期产能投放情况，同时考虑到近年安监环保对煤矿生产的束缚越来越强，往后来看，国内焦煤供应出现明显增量的可能性不大，优质炼焦资源持续紧俏。

　　　　进口仍有平控压力，蒙煤进口或显著修复

　　　　2021年，澳煤进口自年初便基本停滞，上半年蒙古国内新冠疫情反复导致蒙煤通关时有中断，上半年煤炭进口量同比下降近20%；下半年随着国内供应趋紧、煤价不断上行，进口煤的调节作用显得更加重要，蒙古国内疫情防控压力趋缓，10月沿海港口积压的澳煤被允许通关卸船，进口量不断放量。全年累计煤炭进口3.23亿吨，同比增长6.6%。展望2022年，随着国内煤炭供应保障能力提升、价格回落，预计进口煤平控政策将继续执行，全年进口量或不会超过2021年进口量。

　　　　2022年澳煤进口难见放松，此前蒙古政府宣布2022年煤炭出口目标为3600万吨，如果后期疫情扰动减少，且随着蒙古国内交通基础设施完善，2022年蒙煤进口量有望快速反弹，对澳煤进口暂停留下的优质焦煤供应缺口有所补充。